第十一章 對金融危機的應對及效果

金融體系的核心功能，在於高效配置資源、分散風險、支撐實體經濟增長。正常情況下，金融應當是經濟循環的加速器，而非阻尼器。
然而，在綜合性危機全面顯性化的背景下，中共當局對金融體系的處置，始終以「穩定」為唯一且最高原則，而非修復金融支持實體經濟的能力。這一策略確實避免了短期內系統性金融危機的集中爆發，但代價是：金融體系逐步喪失活力，最終走向功能性死亡。
當前大陸金融體系所面臨的，不是一般性的流動性壓力，而是兩個結構性、不可逆的巨大黑洞：房地產債務黑洞與地方政府債務黑洞。當局的全部應對措施，並非真正「填補」這兩個黑洞，而是選擇「封堵、隔離、拖延」，把黑洞變成地下看不見的空洞，並試圖把風險長期凍結在金融體系內部。

一、主要應對措施及其實際效果
（1）對房地產債務黑洞的應對：去傳染，不修復
面對房地產債務危機，當局選擇了一條高度一致的路線：切斷風險傳染鏈條，拒絕修復資產負債表。
1）「保交樓」專項行動
就是我們在前面一章講到的：保交楼。當局動用政策性資金、地方平台與國有企業接盤爛尾項目，核心目標並非挽救房企，而是確保已售房屋的交付，讓屋主能按合同拿到房，防止群體性事件發生。
其本質是「救秩序、不救價格」，以社會穩定為唯一優先目標。
實際結果是：
房企即便完成交付，資產負債表無法修復，難以避免破產清算；房地產行業信用基礎全面瓦解，房價持續下跌勢在必然。
2）房企「白名單」融資制度
地方政府向金融體系提交有限的「可控房企名單」，銀行僅對少數大型房企定向輸血。
此舉並非市場化救助，而是行政性集中，目的是提高行業集中度、降低政治管理成本。
其直接後果是：白名單之外的中小房企被系統性淘汰，行業整體信用事實上宣告破產。
3）嚴控房地產金融再擴張
當局明確不允許銀行重啟大規模放水托市，也不允許地方政府加槓桿托底房價。
其真實選擇是：為保金融體系安全，不被房地產債務拖下水，任憑房地產業的慢性死亡。
結論：
上述措施並未填補房地產債務黑洞，只是將其封存、隔離，使其不再直接衝擊金融系統，從短期來看銀行體系安全了，但房地產作為信用創造與資產錨的功能已被永久摧毀，金融對經濟的拉動能力下降。

（2）對地方政府債務黑洞的處置：凍結，而非出清
地方政府債務比房地產更具系統性風險，因為它直接嵌入銀行資產負債表。
主要措施：
1）債務展期、重組與降息
在中央統一指導下，金融系統允許地方政府將短期債務拉長為長期債務，把顯性違約風險轉化為長期隱性負擔。
此舉避免了地方政府的集中違約，但債務規模並未下降，利息負擔持續累積和滚动。這是典型的拆東墻補西墻，越補窟窿越大！
2）嚴控新增債務與投資權收回
中央收緊地方融資審批，限制地方政府新增債務，客觀上為銀行止血，卻同時切斷了地方政府的經濟投資動能，加速稅基萎縮。
3）銀行被動托底
地方政府債務被明確「不允許違約」，銀行被迫通過續貸、滾貸的方式維持表面的正常。
結果是：銀行資產仍然「活著」，但已嚴重失真、不健康。

結論：
地方政府債務黑洞沒有被填補，而是被凍結在銀行資產負債表中，成為長期結構性負擔。

綜上所述：中共當局面對金融系統的危機，採取的措施是：用行政手段強行冻结，用时间來换空间。危機沒有被消除，而是被遮蓋和拖延爆發。金融係統活著，但其對實體經濟的支持功能已經喪失，實體經濟的創新能力不斷收縮。
按正常國家的運行規則，金融系統壞賬率超過20%已經破產了。但是在中共集權管理的經濟體制裡，金融系統不會發生技術性破產。
那麼，

二、失去實體支持功能的金融體系如何演化？
在上述政策框架下，金融體系將呈現三個層次的遞進性退化。
第一層：金融體系殭屍化
1） 銀行資產質量持續惡化
2）利潤被侵蝕
3）不良貸款被行政壓低、無法真實反映
銀行的實際狀態是：銀行仍在運轉，但不敢放貸，金融對實體經濟的支持功能基本消失，經濟進入慢性通縮。
第二層：財政與金融相互吞噬
地方財政惡化→償債能力下降
銀行續貸托底→自身風險上升
中央不兜底→信心繼續崩塌
形成閉環衰退：
地方更沒錢→銀行更保守→經濟更冷→地方更沒錢。
第三層：信用體系塌陷（非爆炸式）
最危險的不是金融爆雷，而是信用的整體死亡，其後果是：
企業不投資，居民不消費，銀行不放貸，政策不再被相信。
一句話：不是金融系統發生事故，而是系统性信用死亡。
前面說過：在大陸，金融系統不會發生技術性的破產。
因為銀行破產的原因：
1）發生用戶的存款挤兑，政府會採用行政手段強行制止；
2）個別銀面臨倒閉引起银行倒闭潮，當局會採取措施强制銀行合并；3）當资本金瞬间归零時，當局可以用有会计手段处理，出清。
所以在大陸不会看到2008年式金融风暴。
只是到了這一步，銀行雖然形式上存在，銀行的功能性已經死亡了。

三、這樣的金融體系會否發生系統性崩潰？
在正常市場經濟中，此類金融體系已屬破產狀態。但在高度行政化的體制下，技術性破產可被強行避免。
然而，若以下三個條件疊加出現，系統性崩潰將不可避免：
1）地方政府債務被迫顯性違約
一旦發生：城投債實質違約被承認，銀行無法續貸、展期，資產負債表
瞬間穿孔。
2）房地產價格再次失控暴跌
房價不是緩跌，而是多層級城市同步連續暴跌，抵押物價值普遍低於貸款餘額，房貸資產全面劣化，銀行資本金被動蒸發。
3）中央財政失去兜底能力或意願
若財政資源持續優先用於軍費、維穩與對外博弈，而不進行金融體系資本性重組，銀行只能全面自我收縮。銀行雖然沒有倒閉，但不再履行金融功能，金融系統退化為行政結算系統。
在2006年，這三個條件將會重疊。
1）所有地方政府的稅基都在全面萎縮，剛性支出卻不能少，行政機關的裁員、減薪能節約的支出十分有限。而中央財政的轉移支付將大大減縮。故而，顯性違約是大概率的事情！
2）2026年一月，北上廣深領跑房價下跌的馬拉松，全國房市一片哀嚎，滿地雞毛。國資背景的“萬科”是一個標桿。萬科連年虧損，2025年虧損約820億人民幣，創了新高。總負債873億人民幣，一年內到期的債務佔84.6%，有消息說，債權人拒絕了萬科一筆20億債務的展期請求。萬科四千多億的房屋存量怎麼辦呢？如果不出清，破產是必然的。如果要出清，唯有超低價甩賣，（也很難出清，需求端微弱）那勢必加速房
價的失控暴跌。
此刻直接下場低價賣手中房產的銀行，手上的房產越來越多。
而提升房屋交易的增值稅和開征房屋持有的房產稅。
這些因素的疊加，2026年房價不失控下跌都難。
3）中央的財政收入不斷下跌，而支出卻在不斷上升。出於國際戰略競爭的需要，對於高新產業的補貼和支持將會大大提高。為了維護大國顏面，還要增加補貼加大外貿總量。為了必然增加的社會抗爭事件，不得不加大維穩經費的投入。所以，2026年中央不會也沒力量推行金融體系的資本性重組。
因此，2026年將具備金融係統系統性崩潰發生的必要條件。金融係統系統性崩潰會在2026年裡發生還是在不遠的時間窗口裡發生，讓我們拭目以待！
許多觀察家把2026年稱作“垃圾時間”的元年是有根據的。
以“大國崛起”、強軍戰略和維穩國策為合法性來源的習當局，不在乎金融係統的功能性死亡和系統性崩潰，甚至不惜自毀經濟。因為，習當局已經做好了實行戰時經濟的準備，金融係統只要有行政结算功能就可以了。

結論是：
金融危機的根源，在於房地產債務與地方政府債務這兩個永久性黑洞。對此，當局選擇的不是填補，而是封堵與拖延；所有金融政策均以防止風險外溢為最高目標，金融行為高度政治化。这种策略可以避免短期爆炸，却必然导致长期信用窒息。
在這一框架下，金融體系已無法承擔經濟修復功能，只能被動承載風險，由增長加速器退化為穩定工具，並反過來加深經濟收縮。
銀行系統未必會爆雷，但已不可逆地走向功能性死亡。一旦中央行政兜底能力下降，系統性崩潰將以「失靈」而非「爆炸」的形式出現。銀行就徹底成了結算系統！